※ 鋼結構行業龍頭，定增完成優化資本結構、提升經營能力

公司已發展成集設計、研發、銷售、制造、施工于一體的鋼結構行業龍頭，歷史業績包括沙特帝王塔、廣州“小蠻腰”、鳥巢在內的上百項“重、大、難、新”的地標式建筑。公司技術實力出類拔萃、資質優勢明顯，參編多項國家及行業標準。品牌聲譽、歷史業績、資質優勢、行業地位、技術實力共同構筑成公司長盛不衰的護城河，我們預計公司未來較長時間內還將繼續保持業內顯著的龍頭地位。2018年4月，公司以3.19元/股向股東精工投資定向增發3億股，共募集資金凈額9.473億元，進一步提高了精工投資及其一致行動人的持股比例（從24.17%增加到36.73%），保持了控股權的穩定，進一步優化了公司的資本結構，對公司未來鋼結構業務的承接起到積極作用并將持續提升公司的經營能力和盈利水平。

※ 國家力推裝配式建筑，鋼結構優勢明顯，市場發展空間廣闊

國家政策重點支持裝配式建筑發展。《裝配式建筑評價標準》(GB/T51129-2017)已于2018年2月1日正式實施，以國家標準的形式為裝配式建筑劃定了統一的認定標準，將加速裝配式建筑在全國范圍內的推廣。鋼結構建筑先天具有裝配式屬性，相較預制PC結構有節省人工、環保、施工質量易控制等優點，是裝配式建筑未來發展方向。此外，我國鋼結構建筑發展與發達國家差距較大，鋼結構房屋占比及建筑鋼結構用鋼量約占鋼產量的比值均比較低，行業還有廣闊發展空間。

※ 新簽訂單快速增長，鋼價影響減弱毛利率回升；集成建筑成利潤新增量

制造業持續景氣、鋼結構行業集中度提升、業務模式由分包向總承包轉型等多個因素利好下，公司2018年上半年新簽訂單65.17億元，同增31.68%，保持了2017年新簽訂單高增長趨勢；基建補短板、穩增長的政策已然明確，將大幅提升重型鋼結構和空間大跨度鋼結構的景氣度；公司新簽訂單能繼續保持不錯增速。公司已采取多種措施提升盈利能力，鋼結構業務毛利率大概率將回歸到行業平均水平(2017年行業平均毛利率12.68%，精工鋼構(600496)毛利率10.37%，低于均值2.31個百分點)。綜上，我們認為公司傳統業務無論營收還是利潤未來幾年都將有不錯增長。公司致力成為集成建筑整體解決方案提供商，開發了PSC集成建筑體系，未來將建立全國三大區域推廣“直營”模式，覆蓋長三角、京津冀、珠三角三大經濟發達區。直營市場外，對有裝配式建筑產業升級需求的傳統總承包企業采取技術加盟模式，收取合作方資源使用費、后續設計費等，目前已成功簽約四單。技術加盟模式資源使用費單價高(5000~6000萬/單)，毛利率可觀，未來有望成為公司業績重要增長點。

※ 投資建議：

在制造業持續景氣、鋼結構行業集中度提升、業務模式由分包向總承包轉型等多個利好因素及基建投資增速反彈的預期之下，公司新簽訂單有望快速增長；同時高鋼價給公司毛利率造成的不良影響也正逐漸消除。公司大力發展裝配式集成建筑，新業務技術加盟模式逐步落地并有望快速增長，已成公司未來業績高增的重要推力。公司利潤端受益技術加盟業務從無到有以及未來持續的高增長，我們大幅上調了公司的盈利預測，將公司2018~2020年歸母凈利潤分別從2.42、3.19、4.12億元上調至2.65、4.43、7.12億元，同比增速分別為327%、68%、61%，EPS分別為0.15、0.24、0.39元/股，對應的PE分別為19.1、11.4、7.1倍，目標價3.36元/股，給予“買入”評級。

風險提示：固定資產投資加速下滑；鋼價大幅上漲；項目推進不及預期

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